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投资多年，深知估值对于股价透支的影响，虽然长期研究和坚守价值面，但是A股的特点就是投机和炒作情绪严重，这不是缺点，而是特点。我们不能一味的通过与美股的对比而不断批判中国股市，而是应该学会了解环境、适应环境、探索出一条适合国情的投资方法和投资策略。
A股市场上优质的企业并不多，估值合适、价格合适的投资标的物就更少。这就使得市场投资者往往集中和扎堆于某一个企业，导致股价迅速上升，而且股价一旦上升，短期的赚钱效应又会吸引大量的短期投机者或普通投资者，使得股价再次上升，而这些涨幅的背后无不是估值的快速上涨，如果遇到牛市，这样的涨幅会更加有过之而无及。2017年的大牛市和2015年的牛市无不淋漓尽致的体现这一点。
A股的特点就是牛短熊长，一方面整个市场投机情绪太重，一旦股市出现明显的赚钱效应，整个社会资金都会在短时间内大量的涌入二级市场，推升大部分资产价格，这就是增量资金造就的牛市效应；另一方面，当增量资金达到一定规模或者整个资本市场估值处于相当不合理的状态时，市场已经基本脱离上市公司的基本面，沦为资金盘游戏，此时不管是市场的管理者还是成熟理性的投资者都不会再将资金投入到股市的泡沫中去。一旦短期的赚钱效应不在，大量的投资者开始抛售和变现，导致股价快速下跌，估值开始逐步回归正常。但是每次牛市大部分损失的都是散户和新进市场的投资者，因为他们不是依据企业的基本面进行价值投资，而是被市场短期的赚钱效应所吸引，自然会成为高位的接盘者，这些投资者在股价下跌时往往不会及时止损，都幻想着股价会震荡上涨，自己永远不会是牛市最顶部的倒霉人。我还依旧清晰记得07年世纪大牛市，各种财经媒体和股市专家大V等10000点不是梦想的论调，现在想想多么的荒唐和可笑至极，就是这样的股市氛围和预测伤害了多少普通投资者，误导了多少新进市场的投资小白。
普通投资者与专业机构存在理论差距、信息差距和资金差距等等，这些天然的差距使得普通投资者处于市场交易劣势的地位，但是普通交易者的优势就是资金量小能够灵活变现。100亿买入和卖出一支股票所需的时间要远远长于100万。所以普通交易者要认清问题，发现优势，只有这样才能在资本市场长期存活并取得收益。达到这样的效果和目的有两种方法：
其一：适可而止。
很多投资者都想在最低点买入，最高点卖出。理论是可行的，但实际操作却无人能够实现，因为机构和大资金对于整个市场的走势起着决定性的作用，而绝大部分普通投资者都是后知后觉。既然，我们不能在最低点买入，就在较低的位置投入；不能在最高点卖出，就在较高的位置离场，要适可而止，不能追求机构的“红线”。
这样的操作往往就会出现买入后下跌，卖出后上涨的情形，这就是信息差、认知差和资金差导致的结果，这是普通投资者为这些差距所必须付出的代价，也是普通投资者相较机构投资者设定合理的安全边际。
现实中，很多投资者都在纠结于没有买到更低的，没有卖在更高的，在后悔和侥幸的内心波动中，耗尽了价值投资的耐心，也错失了价值投资的最佳时机。因为我们无法预测底部估值和顶部估值，所以在估值相对较低的位置建仓，采取越跌越买的方式，拉低买入成本；在估值较高的位置逐步卖出，采取越涨越卖，把账面盈利变成实际盈利，从而降低投资的风险，实现与结构机构性的风险控制。
其二：时间化解。
对于价值投资者，时间是化解估值和股价波动最理想，也是最佳的手段。只有企业的基本面优秀，能保证长期的稳健盈利，而且在行业和市场占据龙头地位，这样的上市公司就能穿越牛熊，战胜牛熊。即便你在2007年世纪大牛市的高位买入，5年以后，部分优质企业也能帮助你高位解套，而且目前的涨幅和市值也已经远远超过07年的巅峰，而这一切就需要你付出极大的时间代价，为企业的高估值买单，为企业透支的净利润买单。
即便是价值投资者，对于优秀的企业也遵循低估买入的原则，因为在高估时买入会透支价值投资的时间，而时间是价值投资中复利增长的核心要素，所以低估买入优秀公司和高估买入高估公司是两个概念，两种思路。
低估买入的投资者可以无视牛熊，长期持有，坚持企业的基本面，但是高估买入就得忍受市场估值的波动带来的股价震动，这样的震动有时候会持续数月乃至数年，这样的震动也会打乱投资者的心态，耗尽投资者的耐心，使其最终放弃。
时间背后对应的是时机、耐心、信心和决心，所以我坚信的投资法则就是买入需要信心（不惧跌），持有需要耐心（无视波动），卖出需要决心（不追高）。
股价=每股收益*市盈率，而股价的涨幅=每股收益涨幅*市盈率涨幅。如果两者同时涨，就称之为戴维斯双击；如果两者同时跌，就称之为戴维斯双杀。每股收益可以从上市公司的财报获取，股价的涨幅可以通过任何一款交易软件查询，所以通过这个公式我们可以计算出市盈率的涨幅对于股价的贡献程度。
很多投资者总是看当前估值的高低来判断是否合理，这样的判断存在片面性，因为市盈率是时刻在变化，受上市公司的基本面，企业所在行业的整体估值，牛市熊市的影响等等。2007年，很多传统低估企业的估值都上涨难以接受的高位，比如招商银行，07年牛市最高市盈率为64.29，相比于现在的11左右，简直是小巫见大巫。
所以，判断当前估值不能仅仅靠估值的定数，要衡量估值的变数，即对股价的贡献度。估值的快速上涨大部分是不合理的现象，存在投机和操作的行为。
每股收益的涨幅需要靠财报解密，而市盈率就是对每股收益做出的提前预测，所以股价一方面包括上市公司过去的价值积累，一方面也包含未来的投资收益。上市公司没有牛熊一说，但是股市却有牛熊的更替。07年和15年的牛市，股价急速上涨就是在透支企业未来的净利润。牛市期间，市盈率的贡献程度要远远超过熊市时对股价的贡献，当贡献度超出一定范围后，股票价格也就脱离了上市公司的基本面，不在反映上市公司的好坏，只反映市场的投机情绪，所以说牛市挣的是市盈率的涨幅，熊市挣的是每股收益的涨幅，穿越牛熊挣的是每股收益的涨幅乘以市盈率的涨幅，即牛熊戴维斯双击，这也是A股最简单，也是最高效的价值投资法则，只不过大部分投资者没有耐心罢了。
熊市时，市场投机情绪最低，股票反映上市公司基本面的程度最大；牛市是，市场投机情绪最高，股票反映上市公司基本面的程度最低。所以熊市就是二级市场最好的估值计算起点，2014年和2018年年年末，恰好是A股两个熊市地位，所以以此为阶段划分，可以有效的计算出二级市场的估值波动和估值贡献。
以五粮液为例：
2017年，五粮液净利润增幅为42.58%，但股价却增长144%，远超过净利润增幅，因为市场估值的贡献度为71%；2018年净利润增幅为38%，但是股价却下跌35.11%，估值对于股价的贡献度为-53.10%，基本对冲17年的高估值，实现估值从牛到熊的转变。
很多投资者看到17年五粮液涨势喜人，同时兼顾到五粮液优秀的基本面，就会认为18年仍旧会维持上涨，但是估值的提前透支终究会在未来进行变现，18年股价不涨不是价值投资不可行，而是估值的波动远超过价值的波动，只是你在乎表象，不在乎本质罢了。
2019年至今，五粮液累积净利润涨幅为52.65%，但是股价已经上涨了371.14%，估值对于股价的贡献已经达到了惊人的208%。而且目前五粮液的估值已经触及近年的峰值，而且整个白酒指数也处于高位（如下图）
（五粮液的PE-Band）
（中证白酒指数）
五粮液属于稳健型价值投资标的，其基本面相对稳健，因为五粮液的消费市场已经基本遍及全国，而且也不会存在颠覆市场的新品，其利润大部分靠企业自身的规模增长、市场进一步细耕和产品的价格上涨，不会出现净利润突然暴涨的情况，因此理性市场不会短时间内给予此类型企业快速的估值上涨空间，而非理性的牛市和概念炒作才会将估值快速提升。以理性分析非理性，本身就是不合理和不合逻辑的行为，所以在面对牛市时需要择时、择机、择位退出，才能实现投资收益的最大化。
毛爷爷有一句话，现在想来，禅机满满，奥妙无穷。
虚心使人进步，骄傲使人落后。这其实就是自我认识，自我定位、自我提升，自我表现，外界认知的内涵关系。标榜身价是时代的特征，绝大部分网红为什么昙花一现，就是因为个人能力的涨幅跟不上市场的期待，自然支撑不起所谓的身价。
牛吹大了，就难以圆说，就会丧失信用，但时间终会证明一切。
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